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新浪財經發布時間：12-3007:30新浪財經官方帳號來源：面包財經原標題：偉思醫療招股書解讀：主營康復醫療器械，行業天花板待突破來源：面包財經康復醫療器械生產商—偉思醫療近日遞交了科創板上市申請。招股書顯示，公司在2019年1-6月實現營收14011.47萬元、歸母凈利潤4283.03萬元。更早的2016-2018年，公司的營收和歸母凈利潤復合增速分別達到了47.19%以及64.61%。然而，高增長的背后也面臨著一些風險，包括供應商集中度高、行業天花板相對較低等。值得一提的是，偉思醫療曾于2016年3月在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，并于2017年4月摘牌。股權結構集中，募投資金將主要用于研發及營銷服務 偉思醫療的控股股東、實控人為董事長兼總經理王志愚先生，直接持有公司52.60%股份，同時通過間接控制以及簽署《委托投票協議》的方式分別控制公司11.05%以及21.90%表決權。由此可得，王志愚先生合計控制公司發行前85.55%的表決權。展開剩余82%公司此次計劃發行不超過17，086，667股，不低于發行后總股本的25.00%。募集資金將主要用于研發中心建設項目、營銷服務及品牌建設儲備資金、康復設備組裝調試項目以及信息化建設項目。招股書數據顯示，偉思醫療2016至2018年全年以及2019年上半年的研發費用分別為898.69萬元、1304.12萬元、1854.31萬元、1131.55萬元，占同期營業收入的比例處于8%-10%之間，但趨勢上呈下降狀態。對比截至2019年12月26日已完成科創板上市且同屬于生物產業的相關企業，偉思醫療2018年研發費用占營收的比例8.92%處于中間相對靠后位置。同時，由于公司營收體量相對較小，其研發費用的絕對額支出排名也并不靠前。受益行業發展，偉思醫療過去三年錄得較快業績增長 偉思醫療主營為康復醫療器械的研發、生產和銷售，專注于盆底及產后康復、神經康復以及精神康復等細分領域，產品包括電刺激類、磁刺激類、電生理類設備等。同時，公司還在研發下一代磁刺激儀、康復機器人產品。從具體營收構成來看，電刺激類產品的營收占比接近五成，貢獻公司最主要的收入來源。磁刺激類產品在2019年上半年的營收占比為21.01%，排名第二。但是，該類產品增長迅速，營收由2016年144.44萬元快速上升至2018年4125.15萬元。與之相對應的是，電生理類產品雖然營收仍在逐年增長，但由于增速較慢，其在公司營收中的占比呈現逐年下降趨勢。受益于核心產品銷售的增長，2016-2018年期間，公司的營收由0.96億元上升至2.08億元，歸母凈利潤則由2314.78萬元上升至6336.45萬元，復合增速分別達到了47.19%以及64.61%。偉思醫療業績的較快增長可以說很大程度上受益于我國康復醫療器械市場整體的增長。Frost&Sullivan數據顯示，2014-2018年期間，中國的康復醫療器械市場規模從115億元增長至280億元，年均復合增長率達24.9%。數據還顯示，在國內電刺激類康復醫療器械市場、磁刺激類康復醫療器械市場和電生理類康復醫療器械市場，偉思醫療醫療器械產品的市場占有率分別為17.31%、18.64%和4.64%。供應商集中度高、行業天花板有待突破 仔細研讀招股書發現，偉思醫療也面臨著一些風險，比如供應商相對集中。信披資料顯示，公司部分產品使用的編碼器和信號處理器等原材料主要來自于加拿大供應商TT公司。而偉思醫療作為TT公司在國內的獨家客戶，2018年全年和2019年上半年向后者采購原材料的金額分別為1761.01萬元和1320.69萬元，分別占同期采購總金額的30.04%和28.02%。如果未來TT公司因為各種原因無法及時、充足供貨，偉思醫療的經營連續性是否會受到影響？另一方面，由于康復醫療器械市場整體規模有限且相對細分，行業內相關企業可能會較早觸及成長天花板，這可能也會限制公司未來的想象空間。這一現象可以從已上市競爭對手的市值規模中得到側面印證。查詢偉思醫療招股書披露的競爭對手信息發現，這些企業的市值均沒有超過100億元人民幣，部分更是只有約1億美元。如何突破市值天花板，可能是偉思醫療未來需要重點考慮的問題。（CJT）

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