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投資建議行業策略:在國內新型煙草政策尚未明朗的情況之下,我們認為,中煙國際擬在港上市并規劃重點發展新型煙草制品出口業務,對國內新型煙草行業的發展屬于偏利好型事件。中煙國際作為中煙體系內新型煙草制品出口的唯一實體企業,上市成功后將為占據壟斷地位的產品輸出端口。一方面將為國內新型煙草制品搭建完整的出口體系,更為重要的是,將成為中煙系統內公司向國外市場學習交流新型煙草產品營銷、研發和生產管理的重要橋梁。伴隨著出口平臺的搭建與日益成熟,與中煙公司有業務往來關系的相關上市公司也將逐步開始兌現相關業務收入。推薦組合:勁嘉股份、盈趣科技、順灝股份、東風股份和集友股份。行業觀點我們認為,卷煙出口將是中煙國際上市后相對具備增長潛質的傳統業務。中煙國際為中國煙草總公司全資孫公司,公司目前主營煙葉進出口、卷煙出口和新業務新型煙草制品出口,其中煙葉進口業務在2018年前三季度占比高達74.8%,為公司核心主業。我們認為,在全球煙葉進出口、卷煙消費下滑,以及國內煙草行業供給側改革的背景之下,中煙國際煙葉進出口后續增長將相對乏力。而卷煙出口業務,在大陸居民出境游穩定增長預期之下,配合中煙國際自身對出口渠道的擴張和優化,以及公司在海外并購的可能,預計該方面業務相對將成為傳統業務中,增長相對較為強勁的一部分。中煙國際上市后將成為國內加熱不燃燒(HNB)行業發展的“排頭兵”過去5年的時間里,HNB產品在全球范圍內呈現爆發增長態勢,5年復合增速522.9%,且前兩大銷售市場為日本和韓國。亞洲市場為HNB產品的主要銷售區域和競爭的核心市場,中國作為東亞大國憑借地理區位和完善的煙草工業體系優勢,完全具備參與市場競爭的基礎。另一方面,各國相關監管政策主要集中于電子霧化煙產品,相對在HNB產品方面監管政策較少。而我們認為,HNB產品的配套政策現階段相對不明確的主要原因在于,全球各國和地區仍以觀望態度為主,美國FDA對于IQOS產品的審批許可會否通過將成全球HNB政策的風向標。雖然現階段國內新型煙草行業政策尚未出臺,但中煙工業公司仍在緊鑼密鼓的儲備HNB相關產品。中煙國際上市后,將成為中煙總公司體系內,唯一一家負責新型煙草制品出口的實體機構。中煙國際上市對A股相關上市公司的影響。出口卷煙煙標與內銷卷煙煙標存在差距,煙標公司需根據客戶需求對原有內銷卷煙煙標進行修改,以滿足出口型訂單的要求。因此,我們認為,在中煙國際上市后,卷煙出口業務的逐步擴張,將會帶動出口型煙標產品的市場需求。同時,中煙國際作為未來中煙體系內新型煙草制品出口的唯一實體企業。一方面將為國內新型煙草制品搭建完整的出口體系,更為重要的是,將成為中煙系統內公司向國外市場學習交流新型煙草產品營銷、研發和生產管理的重要橋梁。風險提示國內宏觀經濟大幅波動風險;國內卷煙產銷大幅下降的風險;侵犯IQOS專利保護風險;國內新型煙草相關政策推進不達預期的風險;中煙公司新型煙草產品研發進度不達預期的風險;中煙國際上市業務表現不及預期的風險。相關附件

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